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最簡(jiǎn)單的估值模型

2011-6-15 19:26:54   來(lái)源:本站原創(chuàng)   佚名
    

我們把錢(qián)存入銀行,按照最新的銀行利率,一年期定存為2.75%,也就是說(shuō)存入100元,一年后可以得到2.75元,即投資收益率為2.75%,那么市盈率=1/投資收益率=1/2.75%=36.36倍,如果我們?cè)诠墒欣锵M@得比存銀行更高的投資收益率,那么買(mǎi)入的股票市盈率就應(yīng)該小于36.36倍,比如以15倍市盈率作為買(mǎi)入價(jià),那么就是希望獲得投資收益率為(1/市盈率=1/15=)6.67%,以期望獲得高于存銀行的投資收益;當(dāng)股價(jià)達(dá)到35倍市盈率時(shí),我們就打算賣(mài)出股票,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為35倍市盈率時(shí)的投資收益率僅僅為(1/市盈率=1/35=)2.86%,僅比存銀行的投資收益率高不了多少,還要承擔(dān)股市的風(fēng)險(xiǎn),不合算。

    現(xiàn)在我們就有了估值標(biāo)準(zhǔn),PE<=15倍就買(mǎi)入股票;PE在15-35倍之間就持股不動(dòng);PE>35倍就賣(mài)出股票。

    或者這樣劃分:

    低估區(qū):PE<=15倍(買(mǎi)入股票);

    價(jià)值區(qū):PE在15-35倍之間(持股不動(dòng));

    高估區(qū):PE>35倍(賣(mài)出股票)。

    我們只要每天關(guān)心一下股票的收盤(pán)價(jià),計(jì)算一下其PE值,就可以知道目前該股票是處于哪個(gè)估值區(qū)間,以此決定是否買(mǎi)入、持股不動(dòng)還是賣(mài)出。

    我們知道,PE=股價(jià)/EPS。因?yàn)樯鲜泄久恳患径裙钾?cái)務(wù)報(bào)表,我們只在財(cái)務(wù)報(bào)表公布后計(jì)算其EPS,那么每一個(gè)季度當(dāng)中,EPS是確定不變的,而股價(jià)卻是每天每時(shí)每刻不斷的變化,我們是不是需要每時(shí)每刻都這樣計(jì)算PE呢,其實(shí)大可不必,換個(gè)思路,我們完全可以將PE換算為目標(biāo)價(jià),這樣只要判斷股價(jià)與目標(biāo)價(jià)的相互價(jià)位關(guān)系,就可以做出投資判斷了。(另外需要注意的是,如果總股本發(fā)生改變,就需要重新計(jì)算EPS)。

    目標(biāo)價(jià)=PE×EPS,這里的EPS既可以是靜態(tài)EPS也可以是滾動(dòng)EPS

 

    假如某只股票今年三季度計(jì)算所得EPS為1.20元,那么

    買(mǎi)入目標(biāo)價(jià)=15倍×1.20元=18.00元

    賣(mài)出目標(biāo)價(jià)=35倍×1.20元=42.00元;

    由此建立估值模型如下:(僅適用今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子)

    低估區(qū):目標(biāo)價(jià)<=18.00元(買(mǎi)入股票):

    價(jià)值區(qū):目標(biāo)價(jià)在18.00元和42.00元之間(持股不動(dòng));

    高估區(qū):目標(biāo)價(jià)>42.00元(賣(mài)出股票)。

    那么今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子,只要每天看一下股票的收盤(pán)價(jià),并且與目標(biāo)價(jià)進(jìn)行對(duì)比,就可以做出是否買(mǎi)入、持股不動(dòng)還是賣(mài)出的投資決策了。

 

    如果到了年報(bào)公布時(shí),我們只要重新計(jì)算EPS,比如2010年底的EPS假設(shè)為1.50元,那么

    買(mǎi)入目標(biāo)價(jià)=15倍×1.50=22.50元

    賣(mài)出目標(biāo)價(jià)=35倍×1.50元=52.50元

    由此建立估值模型如下:(僅適用年報(bào)公布之后到下一個(gè)財(cái)報(bào)公布前這段日子)

    低估區(qū):目標(biāo)價(jià)<=22.50元(買(mǎi)入股票):

    價(jià)值區(qū):目標(biāo)價(jià)在22.50元和52.50元之間(持股不動(dòng));

    高估區(qū):目標(biāo)價(jià)>52.50元(賣(mài)出股票)。

    那么今年年報(bào)公布之后到下一個(gè)財(cái)報(bào)公布前這段日子,只要每天看一下股票的收盤(pán)價(jià),并且與目標(biāo)價(jià)進(jìn)行對(duì)比,就可以做出是否買(mǎi)入、持股不動(dòng)還是賣(mài)出的投資決策了。

 

    如果到了年報(bào)公布時(shí),我們重新計(jì)算EPS時(shí)發(fā)現(xiàn)2010年底的EPS降低了比如為0.80元,也就是說(shuō),公司業(yè)績(jī)這個(gè)季度不如上一季,是產(chǎn)品銷(xiāo)售的淡季關(guān)系還是公司的基本面開(kāi)始變差呢,我們就需要分析具體原因,以此決定是否要繼續(xù)買(mǎi)入還是考慮賣(mài)出了!

 

    特別提示:以上估值模型均實(shí)用滾動(dòng)市盈率,別忘了還需要計(jì)算一下目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率是多少,以便于該股票的歷史市盈率相比較(因?yàn)闅v史市盈率均使用靜態(tài)市盈率)。另外,對(duì)于周期股還需要防范周期股的市盈率陷阱。

  

    現(xiàn)舉個(gè)實(shí)例說(shuō)明,以格力電器為例:

    2010年三季報(bào)提供格力電器2010年1-9月凈利潤(rùn)28.9007億元,

    2009年四季度(10-12月)凈利潤(rùn)為2009年年報(bào)凈利潤(rùn)29.13億元減去2009年三季報(bào)凈利潤(rùn)19.91億元=9.2156億元;

    前四個(gè)季度的凈利潤(rùn)為9.2156+28.9007=38.1163億元,

    目前總股本為28.1789億,

    滾動(dòng)EPS=凈利潤(rùn)/總股本=38.1163/28.1789=1.3526元,那么

    買(mǎi)入目標(biāo)價(jià)=15倍×1.3526=20.29元

    賣(mài)出目標(biāo)價(jià)=35倍×1.3526元=47.34元

    由此建立估值模型如下:(僅適用今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子)

    低估區(qū):目標(biāo)價(jià)<=20.29元(買(mǎi)入股票):

    價(jià)值區(qū):目標(biāo)價(jià)在20.29元和47.34元之間(持股不動(dòng));

    高估區(qū):目標(biāo)價(jià)>47.34元(賣(mài)出股票)。

    再計(jì)算一下對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)的靜態(tài)市盈率。

    已知格力電器2009年EPS為1.55元,當(dāng)時(shí)(指年初)總股本為18.7859億,而目前總股本為28.1789億,2009年EPS就變?yōu)?.55×(18.7859/28.1789)=1.0333元,那么

    目標(biāo)價(jià)20.29元對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為20.29/1.0333=19.64倍(與歷史市盈率的低端值比較還可以接受)

    目標(biāo)價(jià)47.34元對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為47.34/1.0333=45.81倍(與歷史市盈率的高端值比較就比較危險(xiǎn))

    那么今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子,只要每天看一下股票的收盤(pán)價(jià),并且與目標(biāo)價(jià)進(jìn)行對(duì)比,就可以做出是否買(mǎi)入、持股不動(dòng)還是賣(mài)出的投資決策了。

 

    由于有的公司它的PE上市以來(lái)可能從未低于過(guò)20倍市盈率,也有可能從未高于過(guò)35倍市盈率,而我們又想擁有這只股票,那么我們就需要下點(diǎn)功夫,計(jì)算一下這只股票歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的市盈率,有關(guān)歷史市盈率的計(jì)算內(nèi)容見(jiàn)我的博客“格力電器的投資價(jià)值分析”一文,從那篇文章中我們可以知道:

    格力電器最低市盈率分別出現(xiàn)在2009年的10.39倍和2005年的11.02倍,最高市盈率出現(xiàn)于2007年60.35倍(這個(gè)數(shù)據(jù)不能用,因?yàn)楝F(xiàn)在的銀行市盈率只有36.36倍),平均市盈率14.96倍至30.13倍。

    好了,根據(jù)上述數(shù)據(jù),我們初步確定14倍市盈率可以考慮買(mǎi)入,賣(mài)出市盈率確定為30倍,重新計(jì)算目標(biāo)價(jià)

    買(mǎi)入目標(biāo)價(jià)=14倍×1.3526=18.94元

    賣(mài)出目標(biāo)價(jià)=30倍×1.3526元=40.58元

    由此建立估值模型如下:(僅適用今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子)

    低估區(qū):目標(biāo)價(jià)<=18.94元(買(mǎi)入股票):

    價(jià)值區(qū):目標(biāo)價(jià)在18.94元和40.58元之間(持股不動(dòng));

    高估區(qū):目標(biāo)價(jià)>40.58元(賣(mài)出股票)。

    那么今年第四季度到年報(bào)公布之前這段日子,只要每天看一下股票的收盤(pán)價(jià),并且與目標(biāo)價(jià)進(jìn)行對(duì)比,就可以做出是否買(mǎi)入、持股不動(dòng)還是賣(mài)出的投資決策了。

 

    好公司有價(jià)格便宜(注意,不是指股價(jià)而是指市盈率)和貴的時(shí)候;垃圾公司也有價(jià)格便宜和貴的時(shí)候,那么親愛(ài)的你作何選擇呢?我只選擇好的公司,然后等待好的價(jià)格!那么怎么樣的公司才是好公司,見(jiàn)我隨后發(fā)表的博文“ROE是好公司的判別標(biāo)準(zhǔn)”。

 

    有了這個(gè)最簡(jiǎn)單的估值模型,就不用每天看盤(pán)盯盤(pán),也不用預(yù)測(cè)大盤(pán)個(gè)股的走勢(shì),也不用關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)面、政策面、消息面,更不用聽(tīng)股評(píng),不用再盲目跟風(fēng)追漲殺跌了,也不再有貪婪和恐懼心態(tài)折磨自己,淡定自如,一切盡在掌控中!

    節(jié)省下來(lái)的看盤(pán)時(shí)間,就可以做自己想等空閑下來(lái)才做的事情,比如去旅游啦,看文學(xué)、歷史、哲學(xué)書(shū)啦,聽(tīng)聽(tīng)音樂(lè)啦,與人交往啦,健身什麼的,或者看電影電視劇,甚至可以發(fā)呆哦……呵呵?傊,投資退居為生活的一部分而不是全部,享受生活才是生命的本意!

    當(dāng)然,喜歡投資的你我,空余時(shí)間仍然需要看投資類(lèi)的書(shū)籍,需要瀏覽其他博客的好文章,汲取養(yǎng)料,如果希望深造的話(huà),就應(yīng)該去學(xué)會(huì)看懂財(cái)務(wù)報(bào)表,從中尋找好公司。

 

     有興趣的朋友可以繼續(xù)看下面的內(nèi)容

     由股價(jià)=PE×EPS,我們來(lái)分析這三者的關(guān)系:

     1、假設(shè)PE保持不變

     年份      2009年  2010年  2011年  2012年  2013年  2014年

     EPS(元)  0.50   1.00     1.50    2.00    2.50    3.00

     PE(倍)    20     20       20      20      20      20

     股價(jià)(元)10.00   20.00    30.00   40.00   50.00   60.00

     雖然股價(jià)從2009年的10元上漲到2014年的60元,上漲了5倍,但是估值仍然處于價(jià)值區(qū),可以放心持有。為什麼股價(jià)如此大幅度上漲,而PE仍然可以保持合理甚至低估呢,就是因?yàn)镋PS也在不斷的上升!這是長(zhǎng)期持股最理想的狀態(tài),這樣既可以充分享受復(fù)利的威力,也避免了換股可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

   2、假設(shè)EPS保持不變

     年份      2009年  2010年  2011年  2012年  2013年  2014年

     EPS(元)  1.00   1.00    1.00     1.00    1.00    1.00

     PE(倍)    10     20      40       30      50      60

     股價(jià)(元)10.00   20.00  40.00    30.00   50.00   60.00

    在公司安于現(xiàn)狀,不思進(jìn)取的情況下,PE隨股價(jià)的波動(dòng)而上下波動(dòng),投資者可以依據(jù)PE做波段操作,比如可以在2009年P(guān)E只有10倍時(shí)買(mǎi)入股票,到2011年P(guān)E上升到40倍時(shí)賣(mài)出,然后等待好價(jià)格再伺機(jī)入場(chǎng)。

 

   3、假設(shè)股價(jià)保持不變

     年份      2009年  2010年  2011年  2012年  2013年  2014年

     EPS(元)  1.00    1.50    2.00    1.50    1.00    -0.5

     PE(倍)    20    13.33    10      13.33    20     虧損

     股價(jià)(元)20.00   20.00   20.00    20.00   20.00   20.00

     在股價(jià)不變的情況下,PE隨著EPS上升而不斷下降,這是好現(xiàn)象;反之PE隨著EPS下降而不斷上升,這就令人擔(dān)憂(yōu)了。

 

    綜合上述三種情況,我們可以得出這樣的結(jié)論,股票買(mǎi)賣(mài)應(yīng)該依市盈率而不是股價(jià)為判斷標(biāo)準(zhǔn),市盈率高的股票就是貴,市盈率低的股票就相對(duì)便宜。買(mǎi)股票應(yīng)該逢市盈率比較低的時(shí)候買(mǎi),這樣既可以享受到隨著每股收益上升股價(jià)因此而上漲的樂(lè)趣,而且也有可能分享到市盈率上升帶動(dòng)股價(jià)上漲的戴維斯雙擊的溢價(jià)收益。

    但是這里需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn),低市盈率的股票就一定安全呢?當(dāng)然不是。如果公司基本面不理想,業(yè)績(jī)無(wú)法增長(zhǎng),低市盈率并不能提供更多的安全邊際。因?yàn)橐坏┥鲜泄镜臉I(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損,之前的低市盈率馬上就會(huì)變成高市盈率。

    事實(shí)上,與高市盈率的風(fēng)險(xiǎn)相比,基本面的高風(fēng)險(xiǎn)更可怕。前者輸?shù)舻目赡苁菚r(shí)間,而后者很可能讓人血本無(wú)歸。

 

    此篇文章著重解決了判斷股票便宜與否以及股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的問(wèn)題,下一篇就專(zhuān)門(mén)分析什麼樣的公司才是好公司,能讓我們穩(wěn)定賺到錢(qián)。 

 

                                        特別聲明:此文不是推薦股票和買(mǎi)賣(mài)點(diǎn),據(jù)此操作,盈虧自負(fù)!

(南方財(cái)富網(wǎng)SOUTHMONEY.COM)

(責(zé)任編輯:張曉軒)

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